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开云APP下载驭浪而行：华泰柏瑞质量成长A的AI算力投资航海图
2025-10-19
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在人工智能浪潮奔涌的时代，如何精准捕捉“AI算力硬件”的投资主线？华泰柏瑞质量成长A（008528）以近一年76.39%的涨幅的卓越业绩，给出了它的答案。这只由基金经理陈文凯执掌的产品，如同一把锋利的双刃剑，在AI产业风口下展现出惊人锐度，其背后是对光模块、智能硬件等核心环节的精准布局。
2025年10月16日我参加了华泰柏瑞基金陈文凯经理的调研，让我们一起揭开这只高弹性基金的面纱，探寻其在机遇与波动之间的平衡之道，欢迎批评指正。
2025年，人工智能产业正式进入从“技术突破”到“商业落地”的新周期。随着DeepSeek等国产大模型的突破性进展，AI投资正从“主题炒作”阶段迈向“业绩验证”阶段。这一转变标志着产业成熟度的提升，也为理性投资提供了坚实基础。从技术成熟度曲线看，AI技术已经度过概念炒作期，进入稳步爬升期。大模型研发成本持续下降，而性能不断提升，为大规模商业化应用创造了条件。DeepSeek的训练成本仅为557.6万美元，远低于GPT-4等模型的数亿美元，这种“低成本、高性能”的发展路径大大加快了产业化进程。
1. 算力基础设施：AI时代的“卖水人”算力是AI产业发展的基石，也是当前最确定的投资方向。海外云厂商资本开支持续高增长，英伟达、AMD等巨头纷纷加大投入。同时，国产算力链正在全面崛起，包括GPU、服务器、光模块、PCB、交换机等细分领域需求旺盛。特别值得注意的是，算力需求正从训练侧向推理侧转移。随着AI应用落地，推理算力需求呈现爆发式增长，带动IDC电源、算力租赁等环节订单饱满。这一趋势预计在未来几个季度将在相关企业业绩中得到体现。
2. 应用层：百花齐放，场景制胜2025年是AI应用落地的关键年份。DeepSeek的开源策略大幅降低了应用开发门槛，使得AI技术与各行各业深度融合成为可能。投资机会主要集中在三个方向：企业端应用：智能办公、智能制造等领域已验证商业价值。专注于企业智能化改造的IT公司迎来订单集中释放期。消费端应用：AI眼镜、AI耳机、智能家居等终端产品正迎来“DeepSeek时刻”。产品体验的提升带动用户需求爆发，智能驾驶、人形机器人等领域有望在下半年实现突破。行业解决方案：医疗、金融、教育、法律等专业领域存在巨大改造空间。AI辅助诊断、智能投顾、个性化学习等应用逐步推广，具备行业know-how和数据壁垒的企业优势明显。
3. 端侧AI与硬件创新端侧：算力需求爆发式增长，ASIC芯片及多模态机器人成为新的增长极。DeepSeek R1蒸馏所得的高推理性能小模型能够更好地适配端侧设备，为端侧AI应用落地提供技术支撑。人形机器人正走向量产，无人驾驶、无人物流、无人环保等新兴硬件领域有望迎来放量成长。硬件创新与AI技术结合，正催生全新的产品形态和市场空间。
1. 估值与业绩兑现风险经过前期上涨，AI板块整体估值已不再处于低位，部分热门概念股估值包含了对未来多年高速成长的预期。高估值意味着对短期业绩兑现的要求更为苛刻，更容易受到市场情绪冲击。当前市场对AI企业的容忍度正在降低，投资逻辑从“预期驱动”转向“业绩验证”。那些只有概念而无法实现业绩的企业将面临巨大调整压力。
AI技术仍在快速迭代中，技术路线存在不确定性。大模型技术、算力芯片等技术演进方向可能出现分歧，部分企业可能受损于新的技术创新路线。技术创新双刃剑：DeepSeek等开源模型的崛起，打破了传统模型厂商的壁垒，但也压缩了专有模型的利润空间。投资者需要警惕技术路线. 地缘政治与供应链风险个别国家将科技问题政治化，通过技术封锁和遏制形成创新壁垒。虽然中国在AI芯片等领域自主可控能力提升，但高端芯片仍受制于人。供应链安全成为重要考量因素。具备自主研发能力、能够保障供应链安全的企业将享有战略溢价，这也增加了相关企业的成本和不确定性。
4. 商业模型与盈利不确定性目前大多数AI企业仍处于“花钱阶段”，商业模型尚未完全跑通。即使是行业龙头OpenAI也处于亏损状态，预计到2029年才能实现盈利。资本开支增速远超营收能力，是行业普遍现象。投资者需要甄别那些具有清晰商业模式和盈利路径的企业，避免陷入“为梦想窒息”的陷阱。
1. “双轨配置”策略确定性赛道：聚焦供需矛盾突出的算力基础设施领域，如云计算基础设施、一体化服务器及ASIC芯片等。这些环节需求旺盛，业绩能见度高。成长性赛道：在商业模式尚不清晰但空间广阔的应用端，挖掘营收、利润率先兑现的潜力企业。重点关注具有数据壁垒和用户黏性的平台型公司。
2. 产业链环节选择上游“卖水者”：算力硬件供应商受益明确，业绩确定性高，适合稳健型投资者。中游生态构建者：云服务商和平台企业具有网络效应，长期价值突出。下游场景王者：能够利用AI技术解决行业痛点、提升效率的应用企业，潜在回报最高但风险也最大。3. 风险控制要点估值纪律：严格审视估值与成长性的匹配度，避免盲目追高。静态估值不低但目标市场规模广阔的应用层公司，从长期视角看可能仍具吸引力。技术跟踪：紧密跟踪技术演进路径，及时调整投资组合。关注那些具有持续创新能力和技术适应性的企业。分散投资：通过组合投资分散单一技术路线风险。可同时布局算力、应用、硬件等不同环节，平衡风险收益。
：AI产业正处于十年黄金发展期的起点。参考移动互联网发展历程，AI对经济的重塑效应将更为深远。据瑞银估算，AI年化营收机会约为1.5万亿美元，是目前每年约5000亿美元资本支出的三倍。2025年将成为AI投资从“预期驱动”转向“业绩验证”的分水岭。随着技术迭代加速和应用场景拓展，AI产业正迎来“技术-资本-商业”的正向循环。对于投资者而言，这可能是超越2010-2016年移动互联网的时代机遇。在拥抱机遇的同时，投资者需保持理性，认识到AI投资的高波动性和长周期性。坚持价值投资理念，深入产业研究，动态平衡风险收益，才能在这场历史性变革中获取稳健回报。
主动基金管理正将资金向已有收入支撑、技术路径明确的细分领域集中。算力基础设施是当前最确定的投资方向，海外云巨头资本开支持续上修，谷歌2025年二季度资本开支达到224亿美元，高于市场预期。国内光模块、服务器等算力硬件企业订单饱满，业绩兑现能力强。在人形机器人领域，绝大多数投资集中在产业链上游。近70%的资金流向零部件环节，如减速器、电机、丝杠、关节模组等。这些企业已实现稳定出货，是最先获得营业收入的环节，具备较强的估值支撑与利润兑现能力。
2. 选择深耕产业的投研团队稳健策略应选择那些长期深耕科技赛道、投资框架成熟的投研团队。
拥有产业背景的研究团队能够更精准把握技术变革中的投资机会，避免追逐短期热点。优秀投研团队采用“认知驱动投资”框架，通过深度研究形成超额认知，结合自上而下与自下而上的选股方法。这种基于基本面的深度价值发现，相比主题博弈更具确定性。
1. “核心-卫星”资产配置核心持仓（约70%） 应配置那些聚焦AI算力基础设施、半导体等业绩能见度高的主动基金。这些领域受益于明确的产业趋势，如半导体行业正迎来“周期复苏+AI成长+国产替代”的多重共振机遇。卫星配置（约30%） 可适当配置那些前瞻布局AI应用、智能驾驶等成长性方向的基金。这部分配置旨在捕捉产业爆发潜力，但需严格控制仓位，防范估值过高的风险。
2. 利用AI量化策略增强收益部分主动基金管理人开始将AI技术深度植入投资决策，由传统量化全面升级为AI量化。AI量化能消化研报文本、行业政策、社交媒体情绪等非结构化数据，这些是超额收益的重要来源。采用AI策略的指数增强产品超额收益显著提升，证明了AI量化模型在选股方面的优势，即能够发现更多被错误定价的投资机会。
3. 定投策略平滑波动AI行业技术迭代快、波动性高，稳健投资需淡化择时，坚持长期定投。定投可有效熨平短期波动，在市场调整时适当加大投入。当AI板块经历技术性调整、估值回归合理区间时，往往是加大配置的良机。这种纪律性投资方式有助于规避情绪化操作的陷阱。
1. 警惕估值泡沫经过前期上涨，AI板块整体估值已不再处于低位。高估值意味着对短期业绩兑现的要求更为苛刻，更容易受到市场情绪冲击。投资者应严格审视估值与成长性的匹配度，避免盲目追高。静态估值不低但目标市场规模广阔的应用层公司，从长期视角看可能仍具吸引力。
2. 应对技术演进风险AI技术仍在快速迭代中，技术路线存在不确定性。大模型技术、算力芯片等技术演进方向可能出现分歧，部分企业可能受损于新的技术创新路线。选择那些具有持续创新能力和技术适应性的基金管理人，能够更好地应对技术路径突变带来的风险。
四、长期视角与动态调整AI是“长坡厚雪”的赛道，短期波动不应影响长期布局。主动基金管理人普遍认为，人工智能是“刚起步的颠覆性技术”，未来发展空间广阔。投资策略需要保持动态调整能力，紧密跟踪技术里程碑和产业趋势变化。例如，GPT-5等大模型的发布可能带来行业催化效应，但也需警惕技术突破不及预期的风险。
五、结论2025年下半年借道主动基金投资AI行业的最稳妥策略是：以“业绩可兑现”为核心标准，选择深耕产业的投研团队，通过“核心-卫星”策略优化配置，坚持定投纪律，并利用AI量化工具增强收益。这一策略的本质是在拥抱产业趋势的同时，严格把控风险。AI作为“基础设施级机会”，其发展将是长期过程。投资者应保持耐心，聚焦那些在算力基建、商业化应用等领域具有核心竞争力的企业，避免被短期概念炒作干扰。在AI技术重塑全球经济的大背景下，借助专业投资团队的深度研究能力，稳健参与这一历史性机遇，无疑是明智之举。唯有将长期视野与严谨风控相结合，才能在AI投资浪潮中行稳致远。
华泰柏瑞质量成长混合A（以下简称“本基金”）作为一只聚焦AI产业的主动管理型基金，近年来以鲜明的“AI算力硬件”投资主线实现业绩爆发。
一、基金定位与投资策略：这个基金属于高风险混合型产品，股票仓位占比60%-95%，可投资港股（上限50%）。其投资目标强调“精选高质量成长企业”，业绩比较基准为“中证800指数收益率60%+恒生指数收益率20%+上证国债指数收益率20%”。
核心定位：依托AI产业趋势，重点配置算力硬件、通信设备、高端制造等细分领域。基金经理陈文凯的投资框架从中观产业视角出发，注重产业生命周期与技术变革趋势，偏好“成长确定性高、估值合理”的标的。例如，2025年二季报显示，基金前十大重仓股集中于光模块（中际旭创、新易盛）、智能硬件（小米集团、泡泡玛特）等AI产业链关键环节，凸显其对产业趋势的精准捕捉。
陈文凯强调“忽略短期扰动，抓住主要矛盾”。在2025年一季度AI板块因DeepSeek模型冲击调整时，他坚持重仓海外算力链，并在二季度迎来相关个股历史新高，如中际旭创单季涨幅超30%。其持仓换手率164.87%（2025年中报），低于行业平均，印证其“长期聚焦高景气赛道”策略。
港股配置能力：通过港股通投资小米集团-W（占比8.71%），捕捉消费电子与AI硬件的协同机遇，2025年该个股逆势上涨15%。3. 风控短板基金
近一年最大回撤-28.57%，高于同类平均（-15%），尤其在2024年科技股调整阶段未能有效控制下行风险。高集中度（前十大重仓股占比63.22%）放大了个股波动的影响。
行业配置逻辑：基金经理认为“AI浪潮从算力基建向应用端延伸”，因此组合中同时布局泡泡玛特（AI潮玩）、春风动力（智能摩托）等消费端标的，尝试捕捉AI硬件普及红利。但此类资产与传统算力股相关性较低，可能分散组合进攻性。
五、基金公司实力：指强主动弱，投研支持存疑华泰柏瑞基金非货规模超5600亿元，但主动权益团队业绩整体疲软。2024年旗下多只主动产品近三年亏损超40%（如健康生活、远见智选），而本基金成为少数亮点。
结论与建议华泰柏瑞质量成长A是一把“锋利的双刃剑”：基金经理陈文凯对AI算力链的坚定布局使其在产业风口下表现卓越，但高集中度、高波动性限制了其普适性。适用投资者：可承受30%以上回撤、认同AI算力长期逻辑的进取型资金；谨慎投资者需关注其规模瓶颈与公司主动管理梯队实力。建议采用卫星配置（仓位不超过10%），并密切跟踪海外云厂商资本开支与国产AI链政策动向。
框架的执行分为三个关键步骤：首先，从中观视角出发，挖掘未来3-5年内成长空间大、业绩确定性高的行业。接着，在目标行业内，将业绩确定性作为选股的硬性标准，重点配置那些行业地位稳固、基本面扎实且有望持续兑现或超市场预期的优质公司。最后，运用多种估值方法动态评估公司的内在价值，追求优化的风险收益比，并据此调整仓位以控制组合的整体波动。2、AI 的较大发展意味着二级市场或仍存在显著的预期差。
持续评估各行业所处的发展阶段，并据此进行相应的切换。这种调整并非随意，而是基于对行业生命周期的深刻理解。
的核心逻辑，在于相信中国将参与并推动本轮 AI 科技革命，并实现供应链的自主可控。
)是偏股混合型基金，风险等级为r3,ai行业波动较大，比较适合风险偏好较高的投资者。本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负.
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